7/4 高盛评大宗商品市场

华尔街投行高盛集团 (GS-US) 近日在一篇名为《Commodity Comment: Reciprocal Tariffs: Oil Pressure, Gold Support》的研究报告中指出，美国推行的对等关税政策对大宗商品市场产生双重冲击，除直接影响特定工业金属，还透过抑制全球经济成长形成间接压力。

高盛在报告中强调，尽管能源和黄金暂免关税制裁，但美国有效关税税率大幅上调，对全球经济仍构成显著的下行风险，导致各类大宗商品价格走势分化加剧。

在能源领域，高盛将今年底的布兰特原油价格预期从每桶 71 美元下调至 66 美元，西德州原油价格预期则从 67 美元降至 62 美元，并取消先前设定的价格区间预测。这一调整主要有两大原因，一是全球经济成长预期恶化削弱能源需求，其次是石油输出国组织 (OPEC) 宣布下月原油供应增幅超出预期，加剧市场供过于求担忧。

至于工业用金属领域，高盛直指美国对钢铝关税的延续及可能的铜关税扩围，直接影响相关产业链成本结构。尽管目前关税政策未根本改变供需格局，但全球经济成长放缓的间接冲击正加剧市场担忧。若贸易摩擦进一步升级引发报复性关税，今年第二季铜价恐短暂跌破每吨 9000 美元大关。长期来看，全球经济成长下滑与铜需求疲软恐延后市场短缺预期的实现，而高盛先前预测今年底铜价上看 10250 美元目标价则面临下行压力。

贵金属市场方面，国际金价在关税政策公布后自历史高点回落，但高盛认为这恰为投资者提供入场机会，主要因为新兴市场央行持续增持储备资产、联准会 (Fed) 降息周期下 ETF 持仓需求攀升，以及投机多头部位可能出现的获利了结潮。高盛仍维持金价在年底上看每盎司 3300 美元的目标价，风险报酬溢价仍偏向上行空间。

综合多重因素，高盛建议投资人采取差异化配置策略。能源领域上，高盛呼吁投资人警惕短期下行风险，并建议投资人及生产商采取避险措施应对潜在价格波动，炼油业者则需防范利润缩水风险。

工业金属方面，高盛建议应关注结构性对冲机会，贵金属则可掌握避险情绪升温带来的中长期配置机会。

高盛在报告中还特别提醒，密切关注美欧贸易谈判进展与新兴市场需求变化，这两大变数将成为决定今年下半年大宗商品市场走向的关键变数。