16/11 黄金波动加剧

中东局势紧张，黄金再度成为市场关注焦点。不过，虽然以巴冲突引发避险需求，激励黄金价格走高，一度冲上 2,000 美元以上，然而，对于黄金后续走势，市场多空看法不一。

以巴冲突 激励黄金走扬

传统上，当全球经济或政治不确定性时期，黄金向来被视为「避险工具」，尤其一旦爆发地缘政治冲突，市场避险买盘涌入，将激励黄金走扬。

以近年为例，2022 年 2 月 24 日俄乌战争开打，全球金融市场动荡，资金涌向黄金市场避险，推升金价上涨，从每盎司不到 1,800 美元，一路狂飙，最高触及 2,070 美元，距离新冠疫情爆发后创下的历史高点 2,075 美元，仅些微差距。

随着俄乌战争陷入胶着，以及美国联准会启动升息循环，美债殖利率大幅扬升，相较之下，没有孳息的黄金失去吸引力，使得金价走势疲软，渐从高位滑落，最低跌至 1,614 美元左右。

又如今 (2023) 年 10 月 7 日以巴引爆冲突，再度带动市场避险需求，金价一度重返 2,000 美元关卡，10 月也创下自 2020 年 7 月以来，最大单月涨幅。

显见战争引发之际，市场往往一开始会因为恐慌情绪蔓延，吸引资金涌入黄金避风港，推升金价上扬；随着战事趋缓，市场情绪回归理性之后，地缘政治冲突对于黄金市场的影响亦会逐渐消退。

多空交战的黄金双方

事实上，影响黄金市场的变数众多，除了地缘政治之外，黄金供需关系、全球经济、通货膨胀、汇率、利率等等因素，均会影响金价走势，尤其黄金价格可能经常与美元、公债和美股指走势相反。也因此，美国联准会升息或降息，以及美国非农就业数据、消费物价指数等经济指标，格外受到关注，因为美国的经济和货币政策可能为金价带来极大影响。

展望黄金后市，目前市场看法多空分歧，看多者认为，以巴战事、全球央行黄金需求畅旺、美国升息循环步入尾声等因素，将为金价提供上涨的理由。

根据世界黄金协会 (World Gold Council)10 月发布最新《全球黄金需求趋势报告》显示，今年第三季全球央行净购黄金 337 吨，为有史以来第三高的季度净购金量。今年前九个月，全球央行净买进 800 公吨黄金，为历年同期新高。

显示通膨和美元信用下降，引发全球央行抢购黄金，一方面是当全球通膨上升时，黄金不失为抗通膨的良好工具，另一方面则是各国央行正在摆脱对美元的依赖。也因此，全球央行的需求畅旺，让黄金得以抵御美债殖利率飙升及强势美元带来的压力。

此外，美国即将结束升息循环，也是市场认为黄金会继续发光的原因，GraniteShares 执行长兼创办人 Will Rhind 表示，对于黄金市场来说，保持利率不变是正面的决定，原因在于美债殖利率和美元指数都因此而下滑。

持保守看法者则认为，全球风险偏好情绪变得积极，以及美国利率维持高档时间恐比预期还要长，将压抑黄金走势。

芝商所资深经济学家 Erik Norland 整理过去一个世纪的数据，指出每种资产的表现轮流优于另一种资产，取决于货币政策、美元价值以及地缘政治和通膨等因素。他说，最近一段时期，标普 500 指数相对于黄金在 2011 年至 2021 年间上涨了 350%，此后下跌 15%。随着联准会预计将暂停 20 个月前开始的货币紧缩政策，不少分析都认为黄金未来的表现会较股票好。

微型黄金期货 吸引小型投资人布局金市

虽然美国联准会升息循环，支撑美元的强势，美债殖利率也飙升至 16 年来最高水准，因此，今年多数时间，黄金市场表现低迷。尽管如此，投资人对于黄金投资需求依然强劲，尤其不少人透过黄金期货，分散投资组合风险。

以芝加哥商品交易所 (CME) 旗下的黄金期货 (代号 GC) 为例，它是领先全球的基准黄金期货合约，方便投资人参与黄金市场，且几乎所有市况下都能带来交易机会，因为黄金市场受到全球各地的事件影响。每份黄金期货合约代表 100 金衡制盎司的可交割黄金，最小变动价位为 10 美元。由于该合约的流动性极佳，每日买卖接近 2,700 万盎司，是每日买卖 80 万盎司的 SPDR 黄金交易所买卖基金的 30 倍。

另外，还有微型黄金期货合约 (代号 MGC)，规模是传统期货合约的十分之一。每份黄金期货合约代表 10 金衡制盎司的黄金，最小变动价位 1 美元，让小型投资人可以较低成本买卖黄金，参与黄金市场的投资潜力。

投资人可以善用不同合约规格的黄金期货，弹性管理头寸和风险，执行更多元的投资策略。同时交易两款黄金期货的另一个好处是节省保证金，微型黄金期货可以与较大的标准黄金期货抵消保证金，抵消比例为 10：1。