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13/2 美元反彈但日圓更強

    

上星期環球金融市場一片哀鴻遍野,投資市場兵荒馬亂,尤其是過去五個交易日中,美股先後兩日錄得單日急跌超過1,000點的恐怖行情,而在期權報價反映市場恐慌程度跟2008年金融海嘯不枉多讓,不過外匯市況卻異常平靜,完全沒有血流成河的影子,匯市未有如2008年拆倉的力度。例如傳統避險貨幣美元兌日圓雖然亦有下跌,不過仍守住108水平,全星期跌幅只有1.28%,仍未跌穿自去年4月起於108-114之間的橫行區間; 而另一避險資產黃金則不升反跌,亦未有升穿今年高位 1365 高位; 至於美匯指數則全週上升1.3%,不過反彈力度筆者仍相當失望。

 

事實上,今次跌市背景在經濟復甦、增長良好下出現,亦未有觸發信貸緊縮,例如CDS 市場、高收息債市都似乎未有異動,反映市場並非一面倒恐慌拋售,而執筆時美國10年債息再次升至2.9%的四年新高,環球股市第一輪沽壓雖然有緩和跡象不過距離見底似乎仍需要一段長時間才能消化沽壓。金價在避險時勢不升反跌,隨時美元反彈外,市場亦有解讀為ETF投資者雖然拋售黃金套現來抵消股市上的損失,完全發揮不到市場上避險的功能,反而美元及美債在2008年金融海嘯避險初期亦是最直接交易,加上3月份聯儲局加息機會極高,對無利息收入的金價亦有短期壓力。

不過除了避險因素,今年另一主題在通脹身上,而此因素在過去數年未曾令金價受惠,因此今年一旦通脹重臨,金價有條件發揮此功能。加上環球經濟復甦對黃金等商品需求同樣上升,預期今年比去年需求將更進一步,而筆者看淡美元看法未變,亦成為另一金價上升的動力來源。值得留意美元連升兩星期,不過美元強,但兌日圓上週跌至5個月低位,反映日圓比美元更強,一旦跌穿自去年4月以來橫行區間,提防另一輪止蝕沽盤將出現,而即使認為美元兌日圓有值博率,跌穿107.3都必須止蝕,一旦向下突破跌勢將轉急,個人認為暫時應順勢而行,避險逆市買美元沽日圓。


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